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STAGNATION SECULAIRE
Une approche selon l’histoire de la pensée économique
Mémoire réalisé par
Javier FANJUL ALONSO
Promoteur(s)
Luca PENSIEROSO
Lecteur(s)
Fabio MARIANI
Année académique 2015 - 2016
En vue de l’obtention du titre académique de
Master [120] en sciences économiques, orientation générale, à finalité spécialisée
 Motivation
4 min
 Parcours entrepris
 Structure de ce mémoire et Méthodologie
3 min  Alvin Hansen vs. Lawrence Summers
3 min  Panorama des économistes de la stagnation séculaire
 Remerciements et FIN
• Annexe 1: príncipes méthodologiques des courants économiques
• Annexe 2 : Formalisation “New Secular Stagnation”
STAGNATION SECULAIRE - Une approche selon l’histoire de la
pensée économique
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MOTIVATION DE L’ÉTUDE
STAGNATION SECULAIRE - Une approche selon l’histoire de la
pensée économique
source: élaboration propre
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PARCOURS ENTREPRIS
Première partie: renseignement
Deuxième partie: structuration
novembre-decembre
mars-avril-mai
CLERC, D., (2004), « De l'état stationnaire à la
décroissance : histoire d'un concept flou »
troisième partie: rédaction
juilliet-août
SUMMERS, L.H., (2016), « Secular
Stagnation and Monetary Policy»
Keynes
&
Harrod-Domar
BACKHOUSE, R., and BOIANOVSKY, M.,:
EGGERTSSON, G. B., & N R MEHOTRA
(2014), « A Model of Secular Stagnation »
• (2015) « Theories of stagnation in historical perspective »
• (2016) « Secular stagnation: The history of a
macroeconomic heresy »
HANSEN. A. H., (1939), « Economic Progress
and Declining Population Growth »
Mémoire conçu
STAGNATION SECULAIRE - Une approche selon l’histoire de la
pensée économique
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TABLE DE MATIÈRES - MÉTHODOLOGIE QUALITATIVE + DESCRIPTIVE + COMPARATIVE
L’EVOLUTION AU FIL DU TEMPS
RUPTURE OU CONTINUITÉ DU SENS, FACTEURS DE CONVERGENCE/DIVERGENCE
STAGNATION SECULAIRE - Une approche selon l’histoire de la
pensée économique
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Alvin Hansen
The business cycle was par excellence the problem of the nineteenth century. But the
main problem of our times, and particularly in the United States, is the problem of
full-employment […] Not until the problem of full employment of our productive
resources from the long-run, secular standpoint was upon us, where we compelled to
give serious consideration to those factors and forces in our economy which tend to
make business recoveries weak and anemic and which tend to prolong and deepen
the course of depressions.This is the essence of secular stagnation-sick recoveries
which die in their infancy and depressions which feed on themselves and leave a hard
and seemingly immovable core of unemployment. (Hansen 1939, p. 333)
Secular Stagnation
vs.
New Secular Stagnation
Lawrence Summers
What is it that caused saving to rise an investment to decline and therefore to
create this downward pressure, this tendency toward stagnation? Increases in the
savings propensity might be expected to come from rising inequality and the very
substantial reserve accumulation in developing countries. Longer life expectancy,
more resistance to debt, more uncertainty, household deleveraging, and paying
back debt are forms of saving. What about the investment propensity? The labor
force of the industrialized world is not going to grow over the next 20 years. That
has implications for the demand for new equipment to equip workers, the
demand for new housing to house them, and the need for new business
structures. it highly plausible that we have seen a very substantial and structural
increase in saving and decrease in investment resulting in low rates, resulting in a
tendency toward economic sluggishness. ( Summers 2016, p. 103)
STAGNATION SECULAIRE - Une approche selon l’histoire de la
pensée économique
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L’EVOLUTION AU FIL DU TEMPS – Panorama des économistes de la stagnation séculaire
STAGNATION SECULAIRE - Une approche selon l’histoire de la
pensée économique
source: élaboration propre
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REMERCIEMENTS
À mon promoteur, Luca Pensieroso.
À mon lecteur, Fabio Mariani.
À Michel De Vroey.
À mes parents, Rogelio y Mari Paz.
Javier Fanjul Alonso
Le jeudi 8 septiembre 2016.
À Louvain-la-Neuve
Economics School of Louvain-UCL
STAGNATION SECULAIRE - Une approche selon l’histoire de la
pensée économique
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ANNEXE 1
Après la synthèse neoclassique
Rupture méthodologique
Criteria
Keynesian
macroeconomics
Nouveaux Keynésiens
Business fluctuations
Equilibrium concept
Stationary
equilibrium
Intertemporal
equilibrium
General equilibrium?
NO
YES
Secondary role
Rational expectations
Expectations
Main methodological
priority
Microfundations
Accessibility to laymen
Spontaneous policy
conclusion
Demand
External consistency
Contraste empirique ; prévision et évaluation
Méthodologie
Homo economicus
Homo economicus
Formations expectatives
Expectatives quasi-rationales
Expectatives rationales
Agent optimisateur limitée par
l'information
Offre monétaire exogène*
(rigidités marché crédit,
liquidité, secteur bancaire)
Confiance relative mécanismes
marché
Monopolistique-imparfaite ;
rigidités de salaires et prix
Chômage involontaire
Agent parfaitement
optimisateur
Pol. Économiques
Effectivité Pol. demande :
monétaire à court terme
Ineffectivité Pol. Demande ;
politiques d'offre
Dichotomie classique
Non
Oui
Non
Neutralité de la monnaie
Pas valide à court terme ;
emphase canaux transmission
Oui
Non
Création monétaire
Supply
Internal consistency
Not strictly required
Strictly required
Easy
Difficult
No
rationale
for
Demand activation demand activation
source: (De Vroey 2013, p.10)
Hétérogénéité
d’approches ;
modélisation
improbable
Réalismecompréhension
Approche holistique
sans microfundations
Agents
Rationalité
Supply of or demand
for labor?
DSGE-RBC Models ; croissance et cycle d'affaires
Outils
Post-keynésianisme
Hétérodoxie
Orthodoxie
Lucasian
macroeconomics
Involuntary
unemployment
Overarching
explanandum
Nouveaux classiques
Degré libertarisme
Concurrence et
information
Marché du travail
Offre monétaire exogène
Confiance absolue mécanismes
marché
Parfaite
Incertitude radicale
Rationalité limité
Offre monétaire
endogène-circuitistes
Méfiance envers le
marché
Imparfaite
Chômage volontaire
Chômage involontaire
Nécessaires
source: élaboration propre
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pensée économique
Formalisation: « New Secular Stagnation »
ANNEXE 2
ECONOMIST
EGGERTSSON, MEHROTRA, &
SUMMERS (2016a)
EGGERTSSON & MEHOTRA
(2014)
ARTICLE
« Secul ar Stagnati on i n
the Open Economy »
« A Model of Secul ar
Stagnati on »
EXPLORING
how capi tal markets transmi t secul ar
stagnati on and to study pol i cy external i ti es
across countri es
the del everagi ng 'mi nsky moment' shock can
l ead to a permanent reducti on i n the real
i nterest rate
TYPE OF MODEL
AGENTS
ESPECIAL FEATURES
IS-MP, AD -AS model i n open
economy, Romer (2013)
two-country
capi tal fl ows transmi t recessi ons i n a
worl d wi th l ow
i nterest rates
OLG New Keynesi an model
Househol ds l i ve for three No al trui sti c l i nks & popul ati on
peri ods
growth & Del everagi ng shock
OLG New Keynesi an model
two-country open
economy worl d
di fferent degrees of fi nanci al
i ntegrati on
troi s peri odès avec
accumul ati on de capi tal
, BC
l e capi tal producti f a besoi n d’être
accumul é précédemment :
rati onnement du crédi t et ri gi di té
nomi nal e des sal ai res
GERTSSON, MEHROTRA,
SINGH, & SUMMERS, (2016b)
«A Contagi ous Mal ady?
Open Economy
Di mensi on of Secul ar
Stagnati on »
LE GARREC, and TOUZÉ,
(2015)
«Stagnati on sécul ai re et
Caracteri ser dynami ques transi toi res et pas
OLG New Keynesi an model avec
accumul ati on de capi tal
que l 'état stati onnai res comme mehotra (2014) accumul ati on de capi tal
»
show how the real i nterest rate i s affected by
the degree of fi nanci al market i ntegrati on
KALANTZIS, BENHIMA, &
BACCHETTA, (2015)
«Li qui di ty trap and
secul ar stagnati on »
l i nk between l i qui di ty traps& ZLB & l ong-run
i mpact on output growth
Dynami c neocl assi cal OLG model
heterogeneous agents
wi th fi nanci al fri cti ons
(Mehrota & Krugman
2012)
del everagi ng shock wi th money i n openeconomy
BOULLOT, (2016)
« Secul ar Stagnati on,
Li qui di ty Trap and
Rati onal Asset Pri ce
Bubbl es »
l i qui di ty trap and secul ar stagnati on of
arbi trary durati on caused by shortages of
l i qui d assets
OLG New Keynesi an model
demographi c structure
two peri ods and
heterodoxe agents
fi nanci al fri cti ons; l i qui d assets
shortage; not shortage of assets or
safe assets
BOSSONE, (2014)
« Secul ar stagnati on as
the consequence of a ri se preference for l i qui di ty. Such a ri se i s caused
i n the preference for
by a persi stent set of pessi mi sti c expectati ons
l i qui di ty »
Choi ce-theoreti c model
i nfi ni tel y-l i ved,
i ntertemporal uti l i tymaxi mi zi ng
agent,government,
central bank
agents deri ve uti l i ty from hol di ng
assets of di fferent degrees of l i qui di ty;
absence of exogenous shocks or
i nnovati ons
KROUGLOV, (2014)
« Secul ar Stagnati on and
transi ti on of the secul ar stagnati on i nto the
decl i ne: a si mpl i fi ed
secul ar decl i ne
model »
model
of
economi c
descri bi ng a nomi nal
growth or decl i ne
THWAITES, G, (2015)
real i nterest rates, Nomi nal i nvestment rates,
«Secul ar stagnati on and
house pri ces and househol d debt rati os
the rel ati ve pri ce of
expal i ned by fal l i n the rel ati ve pri ce of
i nvestment goods»
i nvestment goods
si mpl e cl osed-economy OLG model
Heterogeneous agents
wi th bequest moti ve
wi despread fal l i n the rel ati ve pri ce of
i nvestment goods; househol ds fi nance
reti rement seel i ng cl ai ms
Weal th preference pl ays an i mportant
rol e. Consumpti on devi ates from the
ful l -empl oyment l evel and aggregate
demand defi ci ency appears
dynami cs
economi c Si ngl e-product economy
ONO, YOSHIYASU, (2015)
« Growth, Secul ar
Stagnati on and Weal th
Preference »
transi ti on from ful l empl oyment to secul ar
stagnati on by sustai nment of l i qui di ty or
weal th preference
dynami c macroeconomi c model
Uti l i ty maxi mazi ng
househol d,
representati ve fi rm,
government
MICHAU, J-B, (2015)
« Secul ar Stagnati on:
Theory and Remedi es »
ZLB; Some dynasti c househol ds have a hi gh
propensi ty to save, due to a preference for
weal th; A downward wage ri gi di ty*
Ramsey model wi th money and
fl exi bl e pri ces* (downward wage
ri gi di ty)
Househol ds wi th very
si mpl e form of weal th
heterogenei ty, fi rms,
government
a l i mi ted l ong-tem secul ar stagnati o
and an unl i mi ted l ong-term secul ar
decl i ne
source: élaboration propre
STAGNATION SECULAIRE - Une approche selon l’histoire de la
pensée économique
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