Transcript seminsar_Mar10_Bhanupong

Notes on Macroeconomic
Management
Bhanupong
Thammasat University
Dr. Puey’s Balloon Theory of
Economic Stabilization
 How
to balance the three air pumps
 Public sector balance (budget balance)
 Private sector (investment-saving gap)
 International sector (balance of payments)
 Monetary growth should be consistent
with output growth.
2
Something went wrong
Dys functional relations hip
8
7
7 .1
6
6 .1
5
4
6 .3
5 .7
6 .3
6 .2
5 .1
4 .5
4 .8
G D P g r o w th
M 2 g r o w th
3
2
1 .2
1
0
2003 2004 2005 2006 2007
Source: Bank of Thailand
3
Fundamental differences between
high and low GDP growth
Contributions to GDP Growth
5.0
4 .7
4 .2
4.0
2 .8
percent
3.0
2 .1
1 .7
2.0
0 .8
1.0
0 .7
1 .0
0 .9
0 .3
0 .3
0.0
P r iv a te C o n s
P u b lic C o n s
In v e s tm e n t
-1.0
N e tE x p o r ts
- 0 .8
Source: NESDB
1994
2006
2007
4
On Fiscal Policy

จะมีการลงทุนโครงการระบบขนส่ งมวลชนรถไฟทางคู่ทวั่ ประเทศ คมนาคมทาง
น้ า และทางอากาศ วงเงินรวมประมาณ 980,000 ล้านบาท

High contribution to growth arising from
infrastructure development (public injection
pump)
 การลงทุนโครงการรถไฟทางคู่ ซึ่ งต่อเชื่อมจากภาคอีสาน-บ้านภาชี-สุ พรรณบุรีราชบุรี-กาญจนบุรี-ท่าเรื อทวาย ประเทศพม่า และสายเหนือ อุตรดิตถ์-เชียงรายคุนหมิง วงเงินลงทุนอีกประมาณ 200,000 ล้านบาท

Reduced transportation cost speed up
regional integration (foreign trade pump)
5
Infrastructure spending

โครงการที่จะมีการเริ่ มดาเนินการภายในปี 2551 เช่น โครงการรถไฟทางคู่สาย
ช่วงฉะเชิงเทรา คลอง 19-แก่งคอย (106 กม.) การขยายท่าอากาศยานสุ วรรณ
ภูมิ เฟส 2 เพื่อรองรับผูโ้ ดยสารได้เพิ่มอีก 30 ล้านคน/ปี เร่ งรัดการดาเนิน
โครงการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสี ม่วง (บางใหญ่-บางซื่ อ) สายสี น้ าเงิน ส่ วนต่อขยาย
และสายสี เขียว (แบริ่ ง-สมุทรปราการ) ในส่ วนที่มีความพร้อมภายในปี นี้

The time is now; the best time to run budget
deficit.
 Current account deficit can ease the baht
appreciation
6
่
ใช้แบงก ์ร ัฐขับเคลือนเศรษฐกิ
จ

ธนาคารเฉพาะกิจของรัฐเข้ ามาเป็ นเครื่ องมือในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจ
เดินหน้ าดันออมสิน-เอสเอ็มอี ลดดอก-ปล่อยกู้

Beware the perils of interventionists

 The
cost of fund is not as important as
the rate of return on investment.
 There are limits to every subsidy.
 Can supply create its own demand?
7
On tax stimulus package

Corporate income tax cut for newly listed companies in the Stock Exchange
of Thailand (SET) from 30% to 25% for three accounting years
 Corporate income tax cut for existing companies in the SET from 30% to
25% for profit below Bt300 million for three accounting years
 Depreciation allowance for machinery and equipment related to productions
and services at 40% of costs on the delivery date


For a good cause of rapid capital accumulation
A choice between tax-reduction or bondfinanced budget deficit

Tax cut-induced deficit and spending-induced deficit
have different expansionary impacts

Temporary tax cuts give low and transitory policy
impacts.
8
On higher tax allowances for
individuals



Higher taxable income waive from Bt100,000 to Bt150,000
Higher tax allowance for life insurance premium from Bt50,000 to
Bt100,000
Higher tax allowance for Retirement Mutual Fund (RMF) Long Term
Equity Fund (LTF)
 The
problem right now is not the low
savings;
 It is the low investment and low
consumption.
9
Insufficient demand

The lack of effective demand due to
depressed consumers confidence and poor
business sentiment.
Please don’t do it again.
Investment-S aving Gap
30
20
10
0
2006
Source: NESDB
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
-10
1990
percent

-20
-30
-40
( I- S ) / S
10
On inflation targets

Let the exchange rate play its role.
 Short-term price controls can be used to affect
inflation expectations caused by a temporary
price hike—not from permanent price increases.
 Imports can ease the burden of domestic
inflation.
 อัตราเงินเฟ้อเดือน ก.พ. สู งถึง 5.4% เป็ นไปตามเป้ าหมายในการประมาณการ
แนวโน้มเงินเฟ้อของ ธปท.

Core or headline targets?
11
On price stability
 ในไตรมาสแรกคาดไว้วา่ อัตราเงินเฟ้อจะอยูใ่ นระดับสู ง เนื่ องจากฐานที่
ต่าของปี 50 ( a convenient excuse)
 Either
way, consumers are suffering
 การขึ้นราคาของสิ นค้าและการสู งขึ้นต่อเนื่ องของราคาน้ ามัน ตาม
ประมาณการพบว่า หลังจากไตรมาสแรกของปี ผ่านไปอัตราเงินเฟ้อ
ทัว่ ไปที่สูงขึ้นจะลดลง ขณะที่อตั ราเงินเฟ้อพื้นฐานอยูใ่ นเป้าหมาย 03.5% ของ ธปท. ตลอด 8 ไตรมาสข้างหน้า
12
On monetary policy
 Beware
of time inconsistency problem
 Do not confuse the markets
 Accountability must prevail.
 Do not attempt the unthinkable
 Do not repeat the same mistake
 Independent monetary policy?
13
On interest rate policy
Money market interes t and fed funds rates
16
14
12
10
in t e r e s t r a t e
8
fe d fu n d s r a te
6
4
2
Source: IMF Statistics
04
20
02
20
00
20
98
19
96
19
94
19
19
92
0
90

Higher interest gaps would lead to more capital
inflows and currency appreciation.
Do not resist the global trend.
19

14
On exchange rate policy
 High
inflation would further appreciate the
real effective exchange rate
 Beware of moral hazard
 Be impartial to avoid sectoral bias
 Do not gamble for resurrection
 Don’t plea for bad consequences
 Goodbye capital controls, hello more
market interventions
15
Goodbye capital controls,
Buying the dollar forward
25.00
42
20.00
baht/$
40
38
15.00
36
10.00
34
5.00
32
30
perent of total reserves
44
0.00
Jan 2008
Aug
Mar 2007
Oct 2006
NFP/Reserves
May 2006
Dec
Jul
Feb 2005
Sep
Apr 2004
Nov
Jun 2003
Jan 2003
Baht/$
Linear (Baht/$)
Source: Bank of Thailand
16
Exchange rate volatility
20
10
0
-10
-20
90
92
94
DE
Source: Bank of Thailand
96
98
00
DNEF
02
04
06
DREF
17
On growth and exchange rates
GDP Growth and Real E ffective E xchange
Rate Appreciation
(% change 12 months ago)
15
10
1 1 .1
5 .9
5
5
4 .8
0 .5
0
-5
CNY
P HP
SGD
-1 0
GDP Growth
THB
M YR
ID R
-4 .5
REER Appreciation
Source: Goldman Sachs
18
On forecasting
 Models
are meant to be used—not to
believe
 The longer the forecast horizon, the less
accurate the forecasts.
 Beware of Doomsayers
 “He who forecast lies” An Arab proverb
19
Long-term objectives
 Think
of benefit and long-term strategy
 Short-term gains divert us from ultimate
goals (time inconsistency problem)
 Policy consistency and commitment are
required for stable long-term growth path.
 Think in relative terms, compare with other
countries, not just to our past.
20
Conclusions
 Do
not resist global trends: Exchange
rates, oil prices, and interest rates
 Be firm, consistent, and accountable to
create policy credibility
 Once credibility is achieved, we can
enhance policy effectiveness.
21